日圓兌美元匯率已跌至自 1986 年以來的最低水準，而且這可能還不是終點。當局在 4 月 28 日至 5 月 27 日期間進行匯市干預，為此投入了 11.73 兆日圓（約 719 億美元），但 USD/JPY 升至 40 年新高的漲勢只是被短暫延後，並未真正被遏止。

日圓相對一籃子主要貨幣的匯價變化

問題遠不止於美元的一次性走勢。日本央行的名目有效匯率指數（追蹤日圓兌一籃子按貿易權重計算的主要貨幣）今年已創下新低紀錄。日圓走弱不僅體現在兌美元上，也反映在兌歐元、英鎊以及多種亞洲貨幣的匯率上。這進一步加劇了輸入型通膨風險，並侵蝕日本家庭的實質購買力。

日本央行正處於進退兩難的局面。維持超寬鬆政策，會透過弱勢日圓推升通膨；但若過快收緊，則會抬高債務融資成本，並扼殺脆弱的復甦動能。根據 Reuters 的調查，多達 86% 的經濟學家預期隔夜利率在 12 月底前將升至 1.25%，近四分之三的受訪者認為，在核心通膨尚未穩定達到 2% 目標之際，日本央行行動過於緩慢。

據 Reuters 援引熟悉央行思路的消息人士指出，一些決策官員已準備在必要時比市場預期更積極地收緊貨幣政策；如果因日圓走弱帶動的物價壓力，以及 AI 帶動的需求升溫，令通膨高於預期，他們將可能加快行動。近 80% 的受訪專家認為，目前的美元兌日圓匯率（USD/JPY）已與日本基本面嚴重脫節，且超過半數專家將在日本國債殖利率創下數十年新高背景下，政府債務利息負擔上升，視為一大隱憂。

日本國債（JGB）殖利率動態

從根本上來說，日圓的問題在於市場對日本財政永續性的信心不足。Deutsche Bank 指出，首相高市早苗雄心勃勃、規模達 2.3 兆美元的成長計畫，可能迫使當局將政策重心，從捍衛匯率轉向控制公債殖利率。換言之，政策目標可能會從壓抑美元兌日圓匯率，轉變為壓低借貸成本。

貨幣干預在面對基本面的失衡時，其局限性早已一覽無遺。東京是否該坦然面對一個事實：僅靠砸錢，已經救不了日圓了？

從技術面來看，日線圖顯示 USD/JPY 形成了一根內包線，其較長的下影線代表空頭力量衰竭，並提高了行情續漲、上探 163.7 與 164.8 的可能性。若匯價無法在上述水準之上站穩，將構成做空的技術性信號。