Ceux qui cherchent un motif d’optimisme le trouvent – et le marché n’a pas mis longtemps à le dénicher ces jours-ci, en trouvant même deux d’un coup. Le S&P 500 a clôturé à un niveau record pour la 27^e fois cette année. La raison officielle est claire : l’indice des prix à la production de juillet est resté étonnamment inchangé, alors que les économistes anticipaient une hausse. La veille, l’indice des prix à la consommation avait réservé une surprise similaire. Deux journées consécutives de données d’inflation plus modérées – et les marchés n’évaluent plus la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre qu’à 32 %. Il y a un mois, on parlait de 75 %.

Performance des indices boursiers

Les rendements des bons du Trésor ont reculé, et les traders de Wall Street y ont vu le signal qu’ils attendaient depuis longtemps : Kevin Warsh bénéficie d’un sursis, au moins jusqu’à la prochaine réunion. Cela étant, les déclarations des responsables du FOMC sont depuis longtemps accueillies avec un certain scepticisme, le marché préférant se fier aux chiffres plutôt qu’à la rhétorique venue de Washington.

Dans le même temps, le PHLX Semiconductor Index a achevé de manière définitive un mouvement de retournement, gagnant environ 20 % par rapport à son point bas de fin juillet et entrant dans un nouveau marché haussier, le cycle baissier s’étant révélé, selon Dow Jones Market Data, le plus court depuis 2020 : seulement 19 séances de Bourse, contre 54 en moyenne. L’histoire montre qu’après de tels retournements, l’indice a tendance à enregistrer des gains à deux chiffres en l’espace de six mois, et nettement plus encore sur une année entière.

Performance de l’indice des semi-conducteurs

Cependant, si l’on regarde au-delà de l’évolution des cours, le tableau devient moins net. La croissance du PIB réel américain s’est maintenue autour d’un modeste 2,1 % sur l’année écoulée, tombant à un rythme annualisé de 1,5 % au deuxième trimestre. Le marché boursier, quant à lui, a suivi sa propre trajectoire, gagnant 13 % depuis le début de l’année malgré les droits de douane, le prix élevé du pétrole et des indicateurs économiques décevants. En pratique, l’écart entre l’économie réelle et la Bourse s’explique moins par une bulle que par une accélération des bénéfices des entreprises. Selon Bank of America, la croissance moyenne des bénéfices des sociétés du S&P 500 a accéléré à 13 %, contre 8 % deux ans plus tôt. En excluant Amazon et Alphabet, les bénéfices du deuxième trimestre ont augmenté de 32 %, un chiffre impressionnant selon les calculs de FactSet.

Ainsi, il ne s’agit pas seulement d’intelligence artificielle et de la demande de stockage cloud et de semi-conducteurs, même si ce thème reste le principal moteur du rally. La demande de biens et de services augmente régulièrement dans l’ensemble de l’économie, et pas seulement parmi les entreprises liées à l’IA. Les risques sont ici plus ou moins équilibrés : soit le marché anticipe effectivement la réalité, et l’économie finira par rattraper son retard, soit la Bourse a déjà détecté une accélération qui n’apparaît pas encore dans les statistiques officielles.

Le marché s’est-il déconnecté de la réalité – ou bien la réalité n’a-t-elle tout simplement pas encore rattrapé le marché ?

D’un point de vue technique, sur le graphique quotidien, le S&P 500 est sorti par le haut de la zone de consolidation 7 710-7 770, ce qui permet de mettre en place des positions longues. Celles-ci ne devraient être inversées en positions vendeuses que si la configuration en « spike and ledge » se transforme en fausse cassure, ce qui impliquerait un repli sous 7 740.