L'inflation a accéléré à 3,1% en glissement annuel en août, atteignant un plus haut de cinq mois et augmentant nettement par rapport aux 2,9% de juillet, tandis que l’inflation sous-jacente est restée à 2,6% pour le quatrième mois consécutif. L’indice global n’accélère que sous l’effet des prix de l’énergie, tandis que les pressions inflationnistes domestiques sous-jacentes ne montrent aucun signe d’intensification.

Les ventes au détail ont augmenté de 0,5% en glissement mensuel en août, effaçant entièrement la baisse de 0,5% enregistrée en juillet, alors que le marché s’attendait à un nouveau recul. En glissement annuel, la croissance a atteint 2,4%, contre une prévision de 1,6%.

Le taux de chômage pour la période de trois mois achevée en juillet est resté à 4,9%, tandis que le nombre de salariés sur les listes de paie a reculé de 26 000 entre juillet et août et de 145 000 sur un an. La rémunération régulière hors primes est restée stable à 3,5%; dans le secteur privé, elle n’était que de 2,9%, tandis que dans le secteur public elle atteignait 6,3%.

La réunion de la Bank of England du 17 septembre s’est achevée comme prévu, avec un maintien du taux directeur à 3,75%. Il s’agissait de la cinquième décision consécutive de laisser les taux inchangés depuis décembre dernier. Dans le communiqué qui l’accompagnait, le Comité a explicitement indiqué pour la première fois que les risques pesant sur l’inflation s’étaient déplacés à la hausse, ce mouvement étant plus marqué que dans le rapport de juillet.

Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a reconnu que la transmission des prix de l’énergie à l’économie avait été « relativement modérée », mais il a aussitôt ajouté que plus cette situation perdure, plus la tâche devient difficile. À ses yeux, la seule manière de résoudre la situation est que le conflit au Moyen-Orient prenne fin et que les prix de l’énergie reviennent effectivement à leurs niveaux d’avant-conflit. Le Brent a dépassé 100 dollars le baril la semaine dernière pour la première fois depuis juillet. Durant les dix jours précédant le 6 septembre, une moyenne de seulement 10 navires commerciaux par jour a franchi le détroit d’Hormuz, soit le chiffre le plus bas depuis mai, tandis qu’aucun Very Large Crude Carrier n’avait quitté le Golfe depuis le 2 septembre.

Le Royaume-Uni est fortement dépendant du gaz, mais ses capacités de stockage domestique sont limitées. Ainsi, lors des périodes de pointe de la demande ou de faible production d’énergie renouvelable, le pays doit s’appuyer sur les approvisionnements de GNL transportés par voie maritime — et c’est actuellement le segment le plus vulnérable. Début septembre, l’alliance OPEC+ a suspendu son augmentation de production pour la première fois depuis avril, privant ainsi le marché d’une offre supplémentaire. Il en résulte qu’à l’heure actuelle, les prix sont déterminés non pas par l’équilibre entre l’offre et la demande, mais par la disponibilité des capacités de transport, ce qui signifie que les décisions de production ont presque perdu de leur importance.

Les investisseurs intègrent au moins une hausse de taux d’ici la fin de l’année, avec une probabilité d’environ 75%, et une probabilité d’environ 50% pour une seconde hausse. Bailey a, en pratique, indiqué que de telles anticipations étaient déconnectées de la réalité des réunions de la Bank of England. Toutefois, le marché ne se focalise pas sur la rhétorique mais sur la courbe des prix de l’énergie : tant que les prix du gaz et du pétrole continueront de monter, des taux d’intérêt plus élevés seront intégrés dans les cours.

Les positions spéculatives sur la livre sont restées inchangées sur la semaine considérée, tandis que le prix estimé poursuit une trajectoire de baisse de plus en plus marquée.

Une semaine plus tôt, nous nous attendions à une baisse de la paire GBP/USD si la Fed adoptait une position hawkish. C’est exactement ce qui s’est produit : la livre est passée sous 1,3425 et a atteint la ligne de tendance à 1,3325, où elle a trouvé un solide support. Nous anticipons une nouvelle baisse, les gains restant limités par le niveau technique à 1,3410. Après une brève correction, nous nous attendons à de nouvelles tentatives de cassure sous 1,3325 en direction du plus bas de juillet à 1,3272.