Хотя рост цен на золото, по всей видимости, временно приостановился, действия центральных банков продолжают посылать рынку однозначный сигнал: они остаются системными покупателями и используют периоды снижения котировок для наращивания позиций, даже в условиях повышенной экономической неопределенности. Свежие данные Всемирного совета по золоту (World Gold Council) показывают, что в марте банки в совокупности выступили нетто-продавцами, сократив запасы на 30 тонн, что в значительной степени было связано с масштабными продажами со стороны Турции и России.
Тем не менее, фундаментальный фон для рынка драгоценных металлов сохраняет позитивный характер, поскольку ряд стран продолжил увеличивать свои резервы именно во время коррекционного снижения цен. Среди наиболее активных покупателей выделялись Польша, Узбекистан и Казахстан, в то время как Китай продолжил свою продолжительную серию накопления золота. Для инвесторов важнее не сам факт краткосрочного давления со стороны продавцов в отдельно взятом месяце, а устойчивая тенденция, сформировавшаяся за последние несколько лет.
Приобретение золота все чаще рассматривается как элемент стратегической политики, продиктованный стремлением к диверсификации резервов, геополитическими рисками и последовательным сокращением зависимости от доллара США. В центре этой динамики по-прежнему находится Китай. Народный банк Китая увеличивает свои золотовалютные резервы уже на протяжении 18 месяцев подряд. Несмотря на то, что страна, судя по всему, не ориентируется исключительно на краткосрочные ценовые колебания, доступные данные указывают на то, что покупки активизируются в периоды относительной слабости рынка.
В марте китайский регулятор приобрел 8 тонн золота - это максимальный месячный объем закупок с декабря 2024 года, осуществленный в условиях, когда цены оставались примерно на 16% ниже январских максимумов 2026 года. При всей значимости китайского спроса, в более долгосрочной перспективе не менее важным фактором остается относительно невысокая доля золота в структуре официальных резервов. По оценкам Всемирного совета по золоту, на текущий момент она составляет около 15% совокупных мировых резервных активов, что указывает на существенный потенциал для дальнейшего перераспределения.
Даже на фоне высоких цен рынок продолжает привлекать новых участников. Решение Косово впервые включить золото в состав своих резервов наглядно демонстрирует, что даже небольшие центральные банки стремятся повысить устойчивость своих активов за счет инвестиций в драгоценные металлы. Расширение круга покупателей подтверждает, что значение золота в глобальной финансовой системе не ослабевает, а, напротив, постепенно усиливается.
Отдельного внимания заслуживает изменение поведенческой модели центральных банков: их спрос становится менее чувствительным к ценовым уровням по сравнению с предыдущими рыночными циклами. По мнению аналитиков, это свидетельствует о смещении фокуса с краткосрочной оценки стоимости на долгосрочные стратегические цели. В результате формируется так называемое «структурное дно» цен на золото.

Несмотря на то, что спекулятивная активность и потоки в ETF по-прежнему способны усиливать краткосрочную волатильность, спрос со стороны официального сектора выступает в роли стабилизирующего фактора в периоды рыночных коррекций. Это, однако, не исключает возможности более глубоких снижений. Но в ближайшее время, рост доходности облигаций, укрепление доллара США и изменения геополитического фона могут оказывать давление на котировки драгоценного металла.
Тем не менее, пока центральные банки продолжают рассматривать золото как ключевой элемент резервной политики, существенные просадки, вероятно, будут сопровождаться восстановлением суверенного спроса. В настоящее время рынок, судя по всему, находится в стадии консолидации, ожидая новых макроэкономических драйверов. При этом банки продолжают последовательно накапливать золото, оставаясь в тени - и именно этот фактор может стать одной из ключевых сил, поддерживающих цены вплоть до конца 2026 года.