Европейский центральный банк заявил в прошлом месяце, что Китай уже несколько лет направляет избыточные объемы товаров на европейские рынки по демпинговым ценам, нанося ущерб производителям ЕС. Комментарии прозвучали на фоне растущего давления на европейских политиков с требованием принять меры против резкого увеличения импорта из Китая.

Столкнувшись с высокими тарифами США и затяжным спадом внутреннего спроса, китайские компании активно ищут покупателей за пределами родного рынка. Однако, по оценке ЕЦБ, наплыв дешевой китайской продукции в Европу объясняется не только американскими тарифами: тенденция началась еще в 2021 году, когда кризис на рынке недвижимости Китая впервые затронул потребление во второй крупнейшей экономике мира.

Государственные инвестиции, призванные поддержать рост, привели к избытку производственных мощностей и ценовым войнам на внутреннем рынке, что сделало экспорт значительно более привлекательным. Чтобы удерживать конкурентоспособность за рубежом, китайские компании снижают краткосрочные издержки, уменьшают маржу и иногда даже продают в убыток.

В аналитической записке Goldman Sachs отмечается, что усиление китайской конкуренции имеет «неоднозначные последствия» для политики ЕЦБ. Увеличение импорта может снизить давление на цены, но итоговое влияние на инфляцию будет зависеть от реакции внутреннего спроса и того, появятся ли новые ценовые риски. По этой причине, заявляют аналитики, центральный банк имеет ограниченные инструменты для реагирования на ситуацию, если инфляционные ожидания остаются стабильными.

Исследования банка показывают, что ЕЦБ исторически предпочитал сохранять курс политики неизменным, когда снижение внутренней инфляции совпадало с ускорением роста в других регионах. Goldman ожидает, что ставка останется без изменений «на обозримое будущее», хотя регулятор продолжит внимательно следить за рынком труда, динамикой заработных плат и базовой инфляцией.

При этом аналитики отмечают: риски для сценария неизменных ставок смещены в сторону возможного возобновления снижения в следующем году — особенно если внешние шоки продолжат укреплять конкуренцию, а внутренняя активность останется слабой.