Прошедшая неделя преподнесла британскому фунту порцию противоречивых сигналов. Рынок труда ослабевает, инфляция ускоряется, а розничные продажи разочаровывают — казалось бы, рецепт для давления на валюту. Однако фунт не только устоял, но и обновил шестимесячные максимумы против доллара. Парадокс объясняется просто - драйвером движения стал не фунт, а доллар.

Данные по рынку труда остаются слабым звеном британской экономики. Индекс занятости в августе остаётся ниже нейтрального уровня 50 уже 23 месяца подряд. Это указывает на то, что работодатели сохраняют осторожность, несмотря на общую устойчивость экономики. Но для Банка Англии это хорошая новость, поскольку слабый рынок труда — это страховка от того, что рост цен на энергоносители перейдёт в устойчивую инфляцию заработных плат.

Инфляция в июле подскочила до 2,9% с 2,6% в июне, подтвердив опасения Банка Англии о том, что энергетический шок начинает материализоваться. Основной драйвер — рост цен на газ и электроэнергию, вызванный войной на Ближнем Востоке и сохраняющейся блокадой Ормузского пролива. Однако есть и успокаивающие сигналы базовая инфляция осталась на уровне 2,6%, а инфляция в сфере услуг снизилась с 3,6% до 3,4%

Это указывает на то, что пока не наблюдается перетока энергетического шока в широкую инфляцию. Именно этот нюанс позволяет «голубиному» крылу Комитета по монетарной политике настаивать на сохранении ставки.

Самый слабый сигнал пришёл из потребительского сектора. Годовые розничные продажи в июле замедлились до 1,6% с 3,8% в июне, значительно уступив прогнозу в 2,2%. В месячном выражении продажи упали на 0,5% после роста на 0,7% в июне. В то же время за трёхмесячный период (май–июль) продажи выросли на 1,1% , что свидетельствует о сохранении базовой потребительской устойчивости, несмотря на месячную волатильность.

Совокупность трёх отчётов даёт смешанную, но в целом последовательную картину, которая укладывается в стратегию Банка Англии «наблюдать и не действовать».

Рыночный консенсус предполагает, что BoE сохранит ставку на уровне 3,75% до конца 2026 года.

Но вопреки всему, фунт растет - пара GBP/USD пробила $1,3660 впервые с февраля, достигнув шестимесячных максимумов. Причина не в силе фунта, а в слабости доллара. Среди этих причин рекордный госдолг США в 40 трлн, расширение программы обратного выкупа облигаций Минфином США и нарождающееся бегство от доллара на фоне опасений по поводу фискальной устойчивости США

Чистая короткая позиция по GBP продолжает сокращаться, за отчетную неделю она скорректировалась к 4,47 млрд, расчётная цена вновь предпринимает попытку уйти выше долгосрочной средней.

Неделей ранее мы предполагали, что у фунта нет иного драйвера к росту, кроме слабости доллара. Доллар показал все более усиливающуюся слабость, что позволило фунту обновить максимум с начала боевых действий. Ожидаем, что попытка продолжить рост получит развитие, фунт закрепится выше 1.3656 и после короткой консолидации продолжит рост в направлении 1.3867. Снижение возможно, если Уорш в Джексон-Хоуле удивит рынки ястребиной риторикой.