ดอลลาร์ร่วงลงอย่างหนัก ขณะที่สินทรัพย์เสี่ยงปรับตัวเพิ่มขึ้น นี่คือปฏิกิริยาต่อรายงานเงินเฟ้อสหรัฐฯ เดือนมิถุนายน ซึ่งสร้างความประหลาดใจด้านเงินเฟ้อลดลงให้แก่ตลาดได้อย่างรุนแรงที่สุดในรอบระยะเวลาที่ผ่านมา

ตามข้อมูลที่ออกมา ดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index – CPI) โดยรวมเพิ่มขึ้นเพียง 3.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 3.8% อย่างมาก และชะลอลงอย่างชัดเจนจากระดับ 4.2% ในเดือนพฤษภาคม หากดูในมิติรายเดือนจะยิ่งชัดเจนขึ้น: ระดับราคาปรับลดลง 0.4% ขณะที่ตลาดคาดว่าจะลดลงเพียง 0.1% และเมื่อเดือนพฤษภาคมเคยเพิ่มขึ้นถึง 0.5% มาแล้ว ขณะที่ซีพีไอพื้นฐานซึ่งตัดผลกระทบจากราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวนออกไป และถือว่าเป็นตัวชี้วัดแรงกดดันด้านราคาที่ต่อเนื่องที่แม่นยำที่สุด ก็สร้างความประหลาดใจให้ตลาดไม่แพ้กัน

เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ค่า CPI พื้นฐานไม่เปลี่ยนแปลงเลย อยู่ที่ศูนย์พอดี แทนที่จะเพิ่มขึ้น 0.2% ตามที่คาดการณ์ไว้ เมื่อเทียบแบบปีต่อปี เงินเฟ้อพื้นฐานชะลอลงเหลือ 2.6% ต่ำกว่าทั้งที่คาดไว้ที่ 2.8% และระดับ 2.9% ในเดือนพฤษภาคม

ความเหนือความคาดหมายในครั้งนี้ยิ่งมีนัยสำคัญมากขึ้น หากมองเทียบกับสถานการณ์ในตลาดก่อนหน้าข้อมูลจะออก เพียงแค่เมื่อวานและสองวันที่ผ่านมา เทรดเดอร์ต่างเร่งปรับเพิ่มคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ Bank of England, European Central Bank และ Federal Reserve ท่ามกลางการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันและความตึงเครียดที่ปะทุขึ้นระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน โดยราคาน้ำมันดิบ Brent ขยับเข้าใกล้ระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล Christopher Waller ผู้ว่าการ Fed เพิ่งออกมาเตือนก่อนหน้านี้ว่า ธนาคารกลางอาจจำเป็นต้องเข้มงวดนโยบายมากขึ้น หากเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงส่งสัญญาณถึงแรงกดดันด้านราคาที่กว้างขวาง แต่ตัวเลข CPI เดือนมิถุนายนกลับขัดแย้งกับคำกล่าวนี้โดยตรง โดยชี้ให้เห็นว่าขณะที่มีการเก็บข้อมูลในเดือนมิถุนายน แรงกดดันด้านราคากลับกำลังผ่อนคลายลงเสียด้วยซ้ำ

ประเด็นเรื่องระยะเวลาส่งผ่านข้อมูลจึงมีความสำคัญ ข้อมูลเดือนมิถุนายนสะท้อนภาพสถานการณ์ก่อนเข้าสู่ช่วงรุนแรงที่สุดของความตึงเครียดรอบช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งปะทุขึ้นในเดือนกรกฎาคม เมื่อ Trump กลับมาปิดกั้นเรือสินค้าของอิหร่านอีกครั้ง และราคาน้ำมันทะยานขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ในรอบหลายเดือน กล่าวอีกนัยหนึ่ง รายงานวันนี้คือภาพเศรษฐกิจ ณ ช่วงเวลาที่เบี้ยความเสี่ยงด้านการทหารในราคาพลังงานยังไม่ปรากฏเต็มที่ และแรงกดดันด้านราคาที่ลดลงจากการลดระดับความตึงเครียดก่อนหน้านั้นยังคงส่งผลกดดันเงินเฟ้อให้ต่ำลงอยู่

ประเด็นนี้ทำให้การตีความข้อมูลมีความละเอียดอ่อนเป็นพิเศษ: ตลาดได้รับสัญญาณชัดเจนว่าภาวะเงินเฟ้อกำลังเย็นตัวลงในจังหวะเดียวกับที่เหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุดเริ่มสร้างแรงกดดันเงินเฟ้อระลอกใหม่ ซึ่งจะสะท้อนออกมาให้เห็นในตัวเลขเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมเท่านั้น

การที่ข้อมูลออกมาตรงจังหวะกับถ้อยแถลงของ Warsh ทำให้ตัวเลขครั้งนี้มีนัยสำคัญมากเป็นพิเศษ ในการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสภาคองเกรส ประธาน Fed ระบุว่าสมาชิกคณะกรรมการจะไม่ยอมให้ภาวะเงินเฟ้อทรงตัวอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง และมีความมุ่งมั่นร่วมกันที่จะฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคา โดยยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในกรอบ 3.50-3.75 เปอร์เซ็นต์