Отчёт за 1 сентября читается на двух уровнях. Технически: аномальный прирост OI (+46 888) и симметричное наращивание позиций хеджеров объясняются крупным плановым роллом контрактов и не несут самостоятельного направленного сигнала.

Открытый интерес (Open Interest): 865 412 контрактов (каждый контракт — €125 000). За неделю резко вырос на +46 888 — максимальный недельный прирост OI за весь наблюдаемый период.

Некоммерческие трейдеры (Non-Commercial) — спекулянты

• Лонг: 203 477 (23,5% от OI) — выросли на +4 558
• Шорт: 228 402 (26,4% от OI) — сократились на ?6 869
• Спреды: 42 345 (4,9% от OI) — выросли на +2 989

Спекулянты второй период подряд улучшают позицию: скромное наращивание лонгов (+4 558) сопровождается активным закрытием шортов (?6 869) — нетто-шорт Non-Commercial сократился с ?36 352 до ?24 925. За две недели нетто-шорт ужался почти вдвое — с ?59 088 до ?24 925. Это весомое изменение настроений: крупные фонды последовательно снижают медвежью ставку перед заседанием ЕЦБ 10 сентября, не желая держать перегруженный шорт в момент, когда повышение ставки почти предрешено. Рост спредов (+2 989) говорит о параллельном хеджировании части позиций — осторожность сохраняется. Количество трейдеров: 73 лонг / 61 шорт / 32 спреды.

Коммерческие трейдеры (Commercial) — хеджеры

• Лонг: 533 920 (61,7% от OI) — выросли на +40 478
• Шорт: 542 647 (62,7% от OI) — выросли на +49 645

Хеджеры дали аномально крупный сигнал: масштабное наращивание позиций с обеих сторон — лонги выросли на +40 478, шорты на +49 645. Нетто-шорт Commercial расширился с почти нулевых +440 до ?8 727. Столь мощный и симметричный рост позиций у коммерческих участников за одну неделю технически объясняется крупным роллом с истекающих контрактов в следующую серию — именно это и объясняет аномальный прирост OI на +46 888. Сигнальная ценность движения хеджеров в этом контексте ограничена, однако нетто-позиция остаётся близкой к нулю: корпоративного давления ни вверх, ни вниз по евро нет. Количество трейдеров: 144 лонг / 95 шорт.

Итого (Total)

• Лонг: 779 742 (90,1% от OI) — изменение +48 025
• Шорт: 813 394 (94,0% от OI) — изменение +45 765

Нерепортируемые (Non-Reportable) — мелкие трейдеры

• Лонг: 85 670 (9,9% от OI) — сократились на ?1 137
• Шорт: 52 018 (6,0% от OI) — выросли на +1 123

Мелкие трейдеры сохраняют нетто-лонг (+33 652), однако за неделю незначительно сократили длинные позиции и добавили коротких — впервые за несколько периодов розничный сентимент слегка охладел. Нетто-лонг Non-Reportable тем не менее остаётся на высоком уровне и по-прежнему движется против позиции крупных спекулянтов.

Вывод

Отчёт за 1 сентября читается на двух уровнях. Технически: аномальный прирост OI (+46 888) и симметричное наращивание позиций хеджеров объясняются крупным плановым роллом контрактов и не несут самостоятельного направленного сигнала. Фундаментально: спекулянты последовательно закрывают шорты уже вторую неделю, нетто-позиция Non-Commercial улучшилась с ?59 088 до ?24 925 — разворот ещё не завершён, но вектор очевиден. Крупные фонды сокращают риск перед заседанием ЕЦБ 10 сентября, и делают это планомерно, а не в панике — это управление позицией, а не капитуляция медведей. Оставшийся нетто-шорт на уровне ?24 925 по-прежнему значителен и остаётся потенциальным топливом для дальнейшего сквиза, если ЕЦБ удивит ястребиным тоном.

Фундаментальный контекст сложился именно так, как опасались медведи по евро: Eurostat за август зафиксировал инфляцию в еврозоне на уровне 3,3% — максимума с сентября 2023 года. Главным драйвером стали энергоносители, которые подскочили до 14,3% с 10,3% в июле на фоне возобновлённой блокады Ормузского пролива и роста мировых цен на нефть и газ. При этом базовая инфляция, исключающая энергию и продовольствие, снизилась до 2,4% с 2,5% — это единственный сдерживающий аргумент для ЕЦБ. Рынок полностью закладывает повышение ставки на 25 б.п. на заседании 10 сентября — до 2,5%. Для евро ситуация парадоксальная: повышение ставки технически поддерживает валюту через сужение дифференциала с ФРС, однако бизнес рискует получить двойной удар — от высоких цен на энергоносители и от роста стоимости кредита одновременно, что давит на перспективы роста экономики. Именно в этом противоречии и застрял рынок, который практически проигнорировал недавний хороший отчет по темпам роста ВВП еврозоны во втором квартале сразу на 0,6%.