Dữ liệu lạm phát được công bố vào thứ Tư ở cả hai bên Eo biển Manche cho thấy một bức tranh tương tự—và gây bất tiện như nhau cho cả Bank of England và European Central Bank: lạm phát chưa biến mất, và bản chất của nó ngày càng mang tính cơ cấu.

Tại Vương quốc Anh, CPI hàng năm trong tháng 5 giữ nguyên ở mức 2,8% như tháng 4, với mức tăng hàng tháng khiêm tốn là 0,2%. Thoạt nhìn, điều này có vẻ ổn định. Tuy nhiên, khi xem xét kỹ hơn, bức tranh trở nên đáng lo ngại hơn. Lạm phát lõi tăng tốc từ 2,5% lên 2,6%, và đặc biệt, khu vực dịch vụ nhảy vọt từ 3,2% lên 3,7%. Đây là vấn đề chính đối với BoE, vì các dữ liệu này cho thấy cú sốc năng lượng đã chuyển sang khu vực dịch vụ. Nhưng các dịch vụ – như tiền lương, tiền thuê nhà và chi phí sinh hoạt – không phản ứng trực tiếp với giá dầu. Việc tăng tốc của chúng cho thấy áp lực lạm phát đã thấm sâu vào nền kinh tế và sẽ không sớm biến mất. BoE xem khu vực dịch vụ là chỉ báo chủ chốt của lạm phát “cứng đầu”, và việc xu hướng quay lại tăng là một lập luận nghiêm túc chống lại việc nới lỏng chính sách một cách vội vã.

Đối với Eurozone, Eurostat hôm thứ Tư đã xác nhận ước tính sơ bộ của mình: CPI hàng năm trong tháng 5 tăng tốc lên 3,2% từ mức 3,0% của tháng 4 – mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2023. Thị trường hầu như không bị bất ngờ. Quan trọng hơn nhiều là việc điều chỉnh tăng lạm phát lõi lên 2,5% từ 2,2% trong tháng 4.

Đây là một tín hiệu có ý nghĩa hoàn toàn khác. Con số tổng thể bị đẩy lên bởi giá năng lượng, vốn đã tăng 10,8–10,9% so với cùng kỳ năm trước trong bối cảnh căng thẳng leo thang ở Trung Đông – một cú sốc sẽ tự bắt đầu hạ nhiệt khi eo biển Hormuz được khai thông trở lại. Tuy nhiên, mức tăng của lạm phát lõi phản ánh áp lực đang thấm sâu vào nền kinh tế, tương tự như những gì đang diễn ra tại Vương quốc Anh.

Điều này được thể hiện rõ nhất ở khu vực dịch vụ: mức tăng tốc từ 3,0% lên 3,5% cho thấy các doanh nghiệp và người lao động đã bắt đầu đưa yếu tố lạm phát vào tiền lương và giá cả. Christine Lagarde đã cảnh báo về điều này trong một cuộc phỏng vấn với đài phát thanh Pháp: “Trong vài tuần gần đây, chúng tôi thực sự đã bắt đầu quan sát thấy các tác động gián tiếp của lạm phát ở gần như mọi nơi.” Dữ liệu mới nhất đã xác nhận điều đó.

Tuy nhiên, bức tranh có sự khác biệt giữa các quốc gia. Ghi nhận tình trạng tăng tốc ở Tây Ban Nha, Italy, Pháp và Hà Lan, trong khi Đức lại cho thấy sự chậm lại.

Nhắc lại rằng ngày 11 tháng 6, ECB đã lần đầu tiên kể từ năm 2023 nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 2,25% và đồng thời điều chỉnh tăng dự báo lạm phát lên 3,0% cho năm 2026. Số liệu công bố mới nhất củng cố thêm cho lập luận này. Kỳ vọng trên thị trường hiện đã phản ánh khả năng tăng lãi suất lần thứ hai vào tháng 7 – và mức lạm phát lõi 2,5% cùng với đà tăng tốc của khu vực dịch vụ đang củng cố, chứ không phải làm suy yếu, kịch bản đó.