Trong khi S&P 500 gần như đi ngang sau một tuần các doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh ấn tượng, bản thân thị trường đã phát tín hiệu mà giới giao dịch thường có xu hướng phớt lờ: lợi nhuận doanh nghiệp đang tăng tốc nhanh đến mức, trong lịch sử, điều này gần như luôn báo trước một đợt tăng của lợi suất Trái phiếu Kho bạc.

Tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 so với lợi suất Trái phiếu Kho bạc

Các nhà đầu tư một lần nữa đang phải cân bằng giữa con đường lãi suất Fed đầy bất định và các yếu tố địa chính trị, trong bối cảnh thị trường cổ phiếu nhìn chung gần như đi ngang, chỉ thể hiện xu hướng giảm nhẹ do lợi suất và giá dầu cao hơn. Sáu trong số 11 nhóm ngành đóng cửa trong sắc xanh, trong đó năng lượng dẫn đầu nhờ giá dầu tăng và kế hoạch mở lại eo biển Hormuz bị đình trệ. JPMorgan Chase đã nâng mục tiêu S&P 500 cuối năm 2026, viện dẫn một mùa báo cáo lợi nhuận mạnh mẽ và các dấu hiệu sớm hơn dự kiến về lợi suất thu được từ các khoản đầu tư vào AI. Thị trường hợp đồng tương lai đang định giá biên độ biến động chỉ khoảng +/- 0,6% sau khi dữ liệu lạm phát được công bố – một mức phản ứng trông có vẻ đáng ngờ là quá khiêm tốn.

Tuy nhiên, chính sự gia tăng lợi nhuận lại là một nguồn gây lạm phát trong tương lai. Cổ phiếu chu kỳ, vốn có tương quan thuận với giá cả tăng, đang chiếm ưu thế trên thị trường, trong khi chỉ số đại diện lạm phát của Societe Generale, vốn nhiều năm qua gần như song hành với MSCI World, đã vượt lên trước tới 71% trong vòng một năm qua. Đây là một lời cảnh báo đối với các ngân hàng trung ương rằng thị trường đang tự “viết kịch bản” cho mình.

MSCI so với Chỉ số Đại diện Lạm phát của Societe Generale

Tuy vậy, vẫn khó có thể khẳng định việc thắt chặt tiền tệ đã thực sự bóp nghẹt khu vực doanh nghiệp. Giới “smart money” trên Wall Street thì không nghi ngờ gì: các quỹ hedge fund đã gom mua cổ phiếu toàn cầu sang tuần thứ hai liên tiếp, với tổng hoạt động giao dịch tăng với tốc độ nhanh nhất trong bảy tuần – các lệnh mua (vị thế long) vượt lệnh bán khống (vị thế short) với tỷ lệ 1,4 trên 1, theo Goldman Sachs. Đây là một sự đảo chiều mạnh so với tháng 7, khi các quỹ cắt giảm rủi ro trong bối cảnh làn sóng bán tháo cổ phiếu AI và kết tháng với mức giảm 0,8%. Ngành nguyên vật liệu là nhóm được mua ròng nhiều nhất, được thúc đẩy bởi làn sóng mua bù bán khống mạnh nhất trong gần hai năm.

Nhóm bán dẫn, một phong vũ biểu cho khẩu vị rủi ro toàn cầu, đã hồi phục hơn 18% so với đáy tháng 7, dù Philadelphia Semiconductor Index vẫn cần tăng thêm khoảng 18% nữa mới quay lại đỉnh mùa hè. Nvidia tăng gần 12% trong tuần, bổ sung mức kỷ lục 562 tỷ USD vào vốn hóa thị trường – làn gió thuận trong ngành này vẫn còn rất mạnh.

Thị trường đang vận động như thể đã biết trước câu trả lời cho câu hỏi về lãi suất của Fed. Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu các nhà đầu tư một lần nữa nhầm lẫn lực đẩy thuận chiều với một cơn bão đang đến gần?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày của S&P 500, việc giá rơi xuống dưới vùng trục xoay 7.730 sẽ làm gia tăng rủi ro kích hoạt mô hình đảo chiều 1-2-3 và là lý do để bán ra. Ngược lại, nếu phe mua có thể đẩy lùi đợt tấn công và giữ vững ngưỡng quan trọng này, thì sẽ có cơ sở để gia tăng các vị thế mua đã được thiết lập trước đó.