黃金在上週晚些時候嘗試走高後，穩定在每盎司4,320美元附近。白銀下跌0.5％至每盎司64.19美元，而鉑金與鈀金則幾乎持平。

壓力來自8月份的通膨報告，數據較預期更為火熱。剔除食品和能源價格的核心消費者物價指數（CPI）月增0.3％，交易員目前幾乎已反映本週三聯準會（Federal Reserve）加息的機率接近90％。這將是三年來首次收緊貨幣政策。

這項決策之所以特殊，在於其政治層面。任何一次升息都可能招致 Trump 總統的不滿，他在週日再次呼籲降息。Kevin Warsh 正在與白宮走向正面衝突，而此時距離期中選舉只有六週，汽油和柴油價格正創下新高。

在我看來，市場在很大程度上已經將升息風險計入價格，然而一旦升息成真，金屬價格仍會面臨額外壓力。相反地，如果按兵不動，實質殖利率將下滑，重新點燃對政策公信力與貨幣貶值的擔憂，這應該有利於黃金。現在「暫停升息」之所以對黃金更有利，並非因為利率傳導機制，而是出於制度層面的考量。如果聯準會在核心通膨月增率加速至 0.3% 的情況下仍選擇不行動，市場會將之解讀為政治壓力的證據，而「貨幣貶值」的敘事將強勢回歸。在那種情況下，持有貴金屬者獲益，而市場對央行獨立性的信任則會受損。

從中期來看，無論結果如何，黃金的前景仍偏向有利。緊縮政策將加劇本已因能源成本走高而承壓的經濟部門的壓力，並可能拓寬走向衰退的道路——這對黃金而言是利多。

能源環境一方面持續推升通膨，一方面又壓抑金屬價格。Brent 上漲至每桶 107 美元，此前一週已上漲近 9%。原訂週一舉行的伊朗與多個海灣國家會議，旨在協商在霍爾木茲海峽設立暫時航運走廊，最終被推遲，經由這一關鍵水道的出口計畫因而陷入僵局。

我預期聯準會在週三仍會升息，而黃金的第一反應將是走弱，滑落至每盎司 4,250–4,300 美元附近。我認為這波下跌將是短暫的，因為在總統公開施壓的情況下仍選擇升息，將成為長時間以來對聯準會獨立性最有力的確認，之後市場將重新聚焦於其經濟後果，而此時十年期公債殖利率接近 5%。

我也不排除聯邦公開市場委員會選擇暫停升息的情境，在那種情況下，金價將立刻急升。兩種預測的風險都在於 Warsh 的談話措辭：如果他暗示這是完整升息循環的開端，而非一次性的調整，黃金的跌勢將會比預期更深、更持久。

就目前的技術走勢而言，買方需要先攻克最近的阻力位 4,372 美元。若能站上該水準，便可瞄準 4,425 美元目標位，但要進一步向上突破將會相當不易。最遠的上行目標在 4,480 美元一帶。若價格回落，空方將試圖奪取 4,304 美元的主導權；一旦成功，區間向下突破將對多頭造成嚴重打擊，並推動黃金走向 4,249 美元低點，甚至有機會進一步下探至 4,200 美元。