สถานการณ์ปัจจุบันในตลาดทองคำกำลังท้าทายตรรกะแบบดั้งเดิม: ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรงระหว่างฝ่ายสหรัฐฯ และอิสราเอลกับอิหร่าน การปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซอย่างมีนัยสำคัญ และความเสี่ยงต่อวิกฤตพลังงานระดับโลก ราคาทองคำกลับไม่ได้ปรับตัวขึ้น แต่กำลังเผชิญกับภาวะปรับฐานลงอย่างรุนแรง มองเผิน ๆ แล้วอาจดูเป็นเรื่องขัดแย้ง แต่หากพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐานแล้ว พฤติกรรมของทองคำกลับอธิบายได้ไม่ยาก ทองคำกำลังเผชิญกับ “พายุสมบูรณ์แบบ” ที่บทบาทสินทรัพย์ปลอดภัยลำดับแรกถูกสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐแย่งไปชั่วคราว และความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อก็หันมาเป็นปัจจัยลบต่อทองคำอย่างน่าประหลาด

ในวันพุธที่ 4 มีนาคม คู่เงิน XAU/USD กำลังแกว่งตัวสะสมกำลังอยู่เหนือระดับ 5,150.00 ดอลลาร์เล็กน้อย โดยเผชิญแนวต้านอยู่ใต้ระดับสำคัญระยะสั้นที่ 5,180.00 ดอลลาร์ (เส้น EMA 200 ช่วงบนกราฟ 1 ชั่วโมง) และปรับตัวเพิ่มขึ้นระหว่างวันในระดับปานกลางราว 1.50% สถานการณ์นี้เกิดขึ้นท่ามกลางความกังวลอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนเกี่ยวกับความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่อาจยืดเยื้อ ประธานาธิบดีสหรัฐ Donald Trump ระบุว่าปฏิบัติการทางทหารในอิหร่านอาจยาวนาน 4–5 สัปดาห์ และการโจมตีจะดำเนินต่อไปตราบเท่าที่ยังมีความจำเป็น

ภาวะภูมิรัฐศาสตร์โดยปกติแล้วมักเป็นปัจจัยหนุนราคาทองคำให้ปรับตัวสูงขึ้น แต่รอบนี้ทองกลับปรับตัวลงจากระดับสูงสุดรายเดือนเหนือ 5,400.00 ดอลลาร์ เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใดจึงเป็นเช่นนั้น เรามาดู 4 ปัจจัยสำคัญต่อไปนี้

4 สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาทองคำปรับตัวลง

1. ดอลลาร์สหรัฐกลับมารับบทเป็น “สินทรัพย์ปลอดภัย” หลัก ในภาวะไม่แน่นอนรุนแรงและเต็มไปด้วยความตื่นตระหนก นักลงทุนมักจะมองหาสินทรัพย์ที่มีความน่าเชื่อถือและสภาพคล่องสูงที่สุด ซึ่งในช่วงต้นสัปดาห์ที่ผ่านมาสินทรัพย์นั้นก็คือดอลลาร์สหรัฐ ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (USDX) กระโดดขึ้นในวันอังคารที่ 3 มีนาคม สู่ระดับสูงสุดในรอบสามเดือนใกล้ 99.65 จากกระแสเงินทุนทั่วโลกที่ไหลเข้าซื้อสกุลเงินดอลลาร์

• ความสัมพันธ์เชิงลบ ทองคำถูกกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ เมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว การซื้อทองคำจะมีต้นทุนสูงขึ้นอย่างมากสำหรับผู้ถือสกุลเงินอื่น ซึ่งย่อมทำให้ความต้องการทองคำลดลงตามธรรมชาติ

2. ช็อกด้านเงินเฟ้อจากน้ำมันหันกลับมากดดันทองคำ การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ — เส้นทางขนส่งน้ำมันราว 20% ของปริมาณน้ำมันโลก — ทำให้ราคาพลังงานพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2025 อิหร่านเตือนว่าจะไม่ยอมให้น้ำมันใด ๆ ออกจากภูมิภาค ยิ่งเพิ่มความกังวลต่อวิกฤตพลังงานครั้งใหม่

• ความเสี่ยงภาวะ stagflation ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นดันให้เงินเฟ้อเร่งตัว แต่ในขณะเดียวกันก็เป็นแรงฉุดให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอลง ทำให้ Fed ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ลำบาก
• ภาวะตื่นตระหนกของตลาด ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ตลาดหุ้นปรับตัวลง สะท้อนแรงกดดันอย่างหนัก ในภาวะตื่นตระหนกเช่นนี้ นักลงทุนมักเลือกถือเงินสดมากกว่าซื้อทองคำหรือหุ้น
• 3. การปรับมุมมอง Fed ไปในทิศทางเข้มงวดมากขึ้นในเรื่องดอกเบี้ย นี่คือปัจจัยสำคัญ ทองคำมีความอ่อนไหวอย่างยิ่งต่ออัตราดอกเบี้ย เพราะทองคำไม่ก่อให้เกิดกระแสรายได้ใด ๆ

• ความหวังต่อการลดดอกเบี้ยในระยะสั้นเลือนหายไป ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้ดันให้คาดการณ์เงินเฟ้อในอนาคตเพิ่มขึ้น ตลาดรับรู้แล้วว่า Fed ไม่สามารถลดดอกเบี้ยได้เร็วโดยไม่เสี่ยงดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้นอีก วิกฤตพลังงานรอบใหม่อาจทำให้แผนผ่อนคลายนโยบายการเงินต้องถูกเลื่อนออกไปหรือปรับลดขนาดลง
• ต้นทุนค่าเสียโอกาสที่สูงขึ้น เมื่อความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยจางหายไป การถือดอลลาร์หรือพันธบัตรย่อมดูน่าดึงดูดมากกว่าทองคำ นักลงทุนจึงทยอยขายทำกำไรและย้ายเงินไปยังสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน
• 4. ปัจจัยทางเทคนิคและแรงขายทำกำไร ทองคำเพิ่งทำจุดสูงสุดรายเดือนเหนือ 5,400.00 ดอลลาร์ก่อนจะปรับตัวลง

• ภาวะซื้อมากเกินไป: ตลาดร้อนแรงเกินไปอย่างชัดเจน
• แรงขายทำกำไรขนาดใหญ่: เมื่อความตื่นตระหนกเริ่มปะทุ นักลงทุนที่มีกำไรจำนวนมากบนกระดาษต่างเร่งปิดสถานะเพื่อรักษากำไร ส่งผลให้เกิด “ลูกบอลหิมะ” ที่ฝั่งขายมีจำนวนมากกว่าฝั่งซื้ออย่างท่วมท้น

สรุปสำคัญ

ในระยะสั้น ความกลัวต่อเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้และ Fed ที่มีแนวโน้มเข้มงวดขึ้น (หรือแม้เพียงแค่ยกเลิกแผนผ่อนคลาย) มีน้ำหนักมากกว่าความต้องการถือทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย นักลงทุนในตอนนี้กังวลต่อผลกระทบทางเศรษฐกิจของความขัดแย้ง การชะลอตัวของการเติบโตทั่วโลก และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยสูงยืดเยื้อมากกว่าตัวสงครามเอง

สรุปมุมมองทางเทคนิคแบบย่อ

บนกราฟ 1 ชั่วโมง แนวโน้มระยะสั้นกลับทิศเป็นขาลงแล้ว ราคาอ่อนตัวลงมาจากกรอบบนของช่องทางขาขึ้นบนกราฟ 4 ชั่วโมง บริเวณใกล้ $5,415.00 ซึ่งเป็นกรอบที่นำทิศทางการปรับขึ้นมาตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์

ระดับแนวรับสำคัญ:

• $5,160.00–5,130.00 (แนวรับใกล้เคียงที่สุด)
• $5,100.00 (ระดับเลขกลม)
• $5,050.00–4,985.00 (แนวรับลึกลงไป และบริเวณเส้น EMA 144 และ 200 คาบเวลา บนกราฟ 4 ชั่วโมง)

ระดับแนวต้านสำคัญ:

• $5,180.00 (แนวต้านระยะสั้น และเส้น EMA 200 คาบเวลา บนกราฟ 1 ชั่วโมง)
• $5,200.00 (แนวกั้นถัดไป และเส้น EMA 144 คาบเวลา บนกราฟ 1 ชั่วโมง)
• $5,320.00–5,380.00 (โซนการซื้อขายล่าสุด)
• $5,400.00 (จุดสูงสุดรายเดือน และระดับเลขกลม)

ดัชนี RSI รายวัน (14) กำลังฟื้นตัวขึ้นสู่ระดับ 55.40 บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นยังคงเหลืออยู่บ้าง แนวโน้มขาขึ้นในภาพใหญ่ยังไม่เสีย แต่เริ่มเผชิญแรงกดดันมากขึ้น

มุมมองแนวโน้ม

แม้ราคาจะปรับตัวลดลง แต่นักเศรษฐศาสตร์ยังไม่มองว่าแนวโน้มขาขึ้นของทองคำได้สิ้นสุดลง การปรับฐานรอบนี้รุนแรงก็จริง แต่มีแนวโน้มจะเป็นเพียงปัจจัยเชิงเทคนิคเท่านั้น ทุกสายตาจับจ้องไปที่โซน $4,985.00–$5,100.00: หากทองคำทรงตัวเหนือบริเวณดังกล่าวได้ ก็ยังมีโอกาสกลับขึ้นต่อไป เมื่อความตื่นตระหนกเริ่มคลี่คลายแต่ความกังวลเรื่องภาวะ stagflation ยังดำรงอยู่ ทองคำก็จะกลับมาน่าดึงดูดอีกครั้ง หากชัดเจนว่า Fed ไม่สามารถต่อสู้กับเงินเฟ้อด้วยการขึ้นดอกเบี้ยได้ (เพราะเสี่ยงทำให้เศรษฐกิจถดถอย) ทองคำในฐานะสินทรัพย์มีค่าก็น่าจะได้ประโยชน์อีกระลอก

อะไรคือปัจจัยสำคัญในวันนี้?

ผู้เล่นในตลาดกำลังติดตามรายงานการจ้างงานภาคเอกชนของ ADP และดัชนี ISM services PMI อย่างใกล้ชิด อย่างไรก็ดี ข้อมูลเหล่านี้อาจถูกให้ความสำคัญน้อยลง เนื่องจากความสนใจส่วนใหญ่ถูกดึงไปที่พัฒนาการด้านภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง

บทสรุป

โดยสรุปแล้ว แม้ทองคำจะมีบทบาทดั้งเดิมในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ แต่พฤติกรรมในระยะสั้นอาจถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยหลากหลาย เช่น:

• ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตร
• ปฏิกิริยาของตลาดการเงินต่อความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์
• ความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงิน เทียบกับการคงดอกเบี้ยในระดับสูงต่อเนื่อง

ในสถานการณ์เช่นนี้ ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นท่ามกลางความกังวลด้านความเสี่ยง สามารถกดให้ราคาทองคำลดลงได้ แม้ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะทวีความรุนแรงขึ้นก็ตาม อย่างไรก็ดี การร่วงลงรอบนี้ไม่ใช่จุดจบของยุคทองคำ — แต่เป็นเครื่องเตือนใจอย่างชัดเจนว่าในช่วงเวลาที่ตึงเครียดอย่างยิ่ง เงินสด (ดอลลาร์สหรัฐ) มักจะครองความสำคัญ ในระยะกลางถึงยาว ปัจจัยพื้นฐานที่หนุนทองคำ (ภูมิรัฐศาสตร์ เงินเฟ้อ และหนี้) ยังคงอยู่ครบถ้วน นักลงทุนที่มองหาโอกาสเข้าซื้อควรติดตามการตอบสนองของราคาแถว $5,100.00 และแนวรับสำคัญบริเวณใกล้ $5,000.00 อย่างใกล้ชิด