لا ينبغي الاستهانة بالكلمات؛ فبمجرد أن تُقال، لا يمكن استعادتها. وقد أكد عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller هذا المعنى، حين صرّح بأن رفع سعر الفائدة يجب أن يظل مطروحًا على الطاولة إذا أظهرت بيانات التضخم ضغوطًا سعرية قوية. وقد تراجع زوج اليورو/الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى في أسبوعين عقب هذه التصريحات.

أشار Waller إلى ارتفاع التضخم الأساسي من 3% في ديسمبر إلى 3.4% في مايو، وشدّد على أن وتيرة التسارع بدأت قبل القفزة في أسعار الطاقة في مارس نتيجة الحرب في إيران. واعترف المسؤول بأنه مصمم على عدم تكرار خطأ عام 2021، عندما تأخر البنك المركزي طويلاً في الاستجابة لارتفاع الأسعار. وإذا صدرت هذا الأسبوع قراءة تضخم "مرتفعة" أخرى، فسيتعيّن على الاحتياطي الفيدرالي النظر في تشديد السياسة النقدية في المستقبل القريب.

مع ذلك، أقرّ Waller بأن سوق العمل الآن أقل سخونة بكثير ممّا كانت عليه خلال فترة التشديد في 2022–2023. وهذا يوفر "حجة وجيهة" لإمكانية خفض التضخم دون اللجوء إلى إجراءات حادة. ومع ذلك، فإن انتظار التأكيد ليس خيارًا مناسبًا — فبحلول الوقت الذي يتبدد فيه إيمان المستثمرين بمسار انخفاض التضخم، سيكون على الاحتياطي الفيدرالي أن يتحرك بوتيرة أكثر تشددًا لتعويض التأخر.

نهج تفكير مشابه تتبناه TS Lombard. فبحسب تقديراتها، ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي تشديد السياسة لكبح فورة الذكاء الاصطناعي، التي تخلق ما يشبه "اقتصادًا مزدوجًا" في الولايات المتحدة. وترى الشركة أن تكاليف الاقتراض قد ترتفع بوتيرة أسرع بكثير مما تتوقعه عقود مشتقات CME.

ديناميكيات توقعات السوق لأسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي

لقد تفاعل سوق العقود الآجلة بالفعل. فبحسب بيانات CME Group، قفزت احتمالات رفع سعر الفائدة في يوليو إلى 42% من 18% في بداية الشهر، في حين ارتفعت احتمالات القيام بتحركين تقييديين بحلول نهاية العام إلى 56% من 34%. وقد أسهم استئناف الأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران وارتفاع سعر خام Brent إلى 87 دولارًا للبرميل في تأجيج الموقف. أعادت واشنطن فرض الحصار على مضيق هرمز وطالبت بدفع رسوم مقابل العبور.

البنوك المركزية الأخرى لا تقف مكتوفة الأيدي هي الأخرى. إذ يقوم المتعاملون بتسعيرٍ كامل لاحتمال رفع بنك إنجلترا سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول سبتمبر، إلى جانب خطوة مماثلة من قبل البنك المركزي الأوروبي. من شأن تشديد متزامن أن يخفف من حدة التباين؛ إلا أن وتيرة تحرك الاحتياطي الفيدرالي ما زالت هي العامل الحاسم في مصير زوج EUR/USD.

تطور توقعات السوق بشأن أسعار الفائدة لدى بنك إنجلترا و ECB

ومع ذلك، هناك نقطة ضعف خفية بالنسبة للدولار. تحذّر Apollo Global Management من أن موجة ارتفاع الدولار تعتمد على تدفقات رؤوس الأموال من الأجانب إلى أسهم شركات التكنولوجيا الأمريكية، ومعظم هؤلاء لا يقومون بالتحوّط ضد مخاطر تقلبات العملات. وإذا انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن تدفّق رؤوس الأموال في الاتجاه المعاكس سيشكّل خطراً جسيماً على الدولار.

هذا يخلق مفارقة: إذ يرتفع الدولار الأميركي بفعل تهديد تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي، وهو التشديد الذي أحدثته ذاتها طفرة الذكاء الاصطناعي التي تمثل في الوقت نفسه نقطة ضعفه. فهل أصبح الاعتماد على نجاح الخارج مبالغاً فيه بالنسبة إلى العملة الخضراء؟

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، تحركت أسعار EUR/USD نحو الحد الأدنى من نطاق القيمة العادلة عند 1.136–1.137. وإذا لم يحدث اختراق خارج هذا النطاق خلال اليوم أو اليومين المقبلين، فسيُعد ذلك سبباً للشراء.