ارتفع التضخم في المملكة المتحدة في يوليو، والنقطة الأساسية التي يجب وضعها في الاعتبار هي أن وتيرة التسارع مدفوعة بالطاقة فقط. نما الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة في الربع الثاني بنسبة 0.4% من دون مؤشرات تهدد بحدوث ركود، وتتمثل المخاطرة الرئيسية التي تواجه الاقتصاد البريطاني في الأشهر المقبلة في أزمة الطاقة. بلغت أسعار الغاز البريطاني في NBP Day-Ahead مستوى 1.6615 جنيه لكل ثيرم في نهاية أغسطس، وهو أعلى مستوى في أكثر من ثلاث سنوات. كما ارتفع عقد شتاء 2026 بنسبة 4.8% خلال الأسبوع.

وتفاقمت حدة الوضع بسبب مستويات التخزين المتدنية للغاية. لم تتجاوز مخزونات الغاز البريطاني 39% من السعة في 21 أغسطس، وهو أدنى مستوى في أوروبا. وبحلول 26 أغسطس، ارتفعت هذه النسبة إلى 46%، لكنها لا تزال أقل بكثير من مستويات الدول الأوروبية المجاورة.

تكمن المشكلة في أن المملكة المتحدة مستورد صافٍ للطاقة. ومع استمرار الصراع في الخليج العربي وقيود الشحن، ستظل أسعار الغاز والنفط مرتفعة، مما يزيد الضغط على التضخم وعلى دخول الأسر الحقيقية. ويشير المحللون إلى أنه حتى بعد استئناف المفاوضات بشأن مضيق هرمز، تعافت الأسعار بسرعة، في انعكاس لحالة عدم اليقين الجيوسياسي المستمرة.

بعد خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي Warsh في Jackson Hole، رفعت الأسواق توقعاتها لرفع الفائدة من جانب الفيدرالي هذا العام إلى أكثر من 70%. أما التوقعات الخاصة بسعر الفائدة لدى Bank of England فبقيت دون تغيير، مع إجماع على بقاء الفائدة عند مستوى 3.75% حتى عام 2027. فترة التوقف الطويلة لدى BoE تعمل ضد الجنيه الإسترليني في ظل ارتفاع توقعات الفائدة لدى الفيدرالي. ومع ذلك، من المرجح أن Warsh لم يكن بالضرورة يلمّح إلى رفع الفائدة، بل يمارس تدخلاً لفظياً لغرض آخر. ولا يزال يتعين تقييم احتمال تحقق مثل هذا السيناريو؛ وحتى الآن، كان رد فعل السوق مقتصراً على قوة الدولار، من دون تغيّر في فارق أسعار الفائدة.

انخفض صافي المراكز المدينة على الجنيه الإسترليني بمقدار 0.73 مليار جنيه ليصل إلى -3.88 مليار جنيه خلال الأسبوع محل التقرير؛ ولا تزال الديناميكيات ضعيفة، إلا أن السعر المحتسب يتحرك صعوداً بثقة.

في الأسبوع الماضي، أشرنا إلى أن الجنيه الإسترليني لا يملك أي محفز آخر للنمو باستثناء ضعف الدولار، وتوقعنا استمرار ارتفاع زوج GBP/USD. تدخّل Warsh وعطّل هذه الصورة إلى حد ما، إلا أننا ما زلنا نفترض أن الجنيه سيستعيد زمام المبادرة مع وجود دعم عند 1.3440/60، حيث سيلتقي الزوج مع خط الاتجاه. نتوقع أن يبحث المشاركون في السوق عن فرص للشراء عند اقتراب السعر من هذا المستوى، مع احتمال أن يعكس الجنيه مساره صعودًا باتجاه القمة المسجلة في الصيف عند 1.3674.