Pour les investisseurs dans l’or, une nouvelle semaine difficile vient de s’achever : les prix sont entrés en zone baissière. Cependant, sous cette couche de pessimisme croissant, la situation macroéconomique pourrait évoluer de manière à transformer des facteurs négatifs temporaires en opportunités à long terme.

Le cœur de l’incertitude reste l’inflation. En général, une inflation en hausse devrait soutenir la demande d’or, les investisseurs cherchant à protéger leur pouvoir d’achat. Toutefois, l’inflation exerce actuellement une pression sur les niveaux de prix, les marchés s’adaptant à des prévisions de taux d’intérêt plus restrictives — des taux qui maintiendront la Federal Reserve dans une posture prudente et bloqueront les afflux de liquidités pendant une période plus longue.

Ce changement a amené l’or à un niveau de support clé d’environ 4 015 $ l’once. Et bien que ce niveau tienne encore, la demande à l’achat reste atone. La vigueur des chiffres de l’emploi et la stabilité de l’inflation renforcent la confiance dans le fait que la Federal Reserve conservera sa position hawkish, augmentant ainsi le coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérés.

Dans le même temps, l’attention portée aux taux d’intérêt nominaux détourne de l’aspect le plus important. Les analystes commencent à conseiller aux investisseurs de se concentrer sur les rendements réels.

Une fois l’inflation prise en compte, les relations entre les classes d’actifs se modifient. Si l’inflation augmente plus vite que les taux d’intérêt, les rendements réels deviennent moins attractifs. Cela réduit, à son tour, l’intérêt pour les obligations du Trésor et crée généralement une base plus solide pour l’or. Même si les taux d’intérêt augmentent, une inflation qui s’accélère peut entraîner des rendements réels négatifs — historiquement, un environnement favorable pour les métaux précieux.

Cette dynamique devient de plus en plus importante. La Fed pourrait relever les taux d’intérêt cette année, mais il est peu probable que cela marque un tournant décisif dans la lutte contre l’inflation.

Les États-Unis font face à un déficit budgétaire croissant, une dette publique en hausse et des pressions inflationnistes durablement élevées. Les responsables politiques sont confrontés à un choix difficile : des hausses de taux agressives risquent d’étouffer une économie déjà piégée dans la spirale de l’endettement, tandis que laisser l’inflation s’accélérer menace de saper la confiance dans les monnaies fiduciaires.

L’or a généralement tendance à mieux se comporter lorsque ce type de compromis devient inévitable.

Cependant, rien de tout cela ne signifie un redressement immédiat. La dynamique est actuellement faible, et l’incapacité du marché à s’installer nettement au-dessus du seuil symbolique de 4 000 $ suggère que les investisseurs attendent des signaux plus clairs concernant l’inflation, l’orientation des politiques et la croissance économique.

Mais plus cette situation se prolonge, plus la probabilité de changements augmente.

Aujourd’hui, les pressions inflationnistes pèsent sur l’or en alimentant les anticipations de hausse des taux d’intérêt. Cependant, si l’inflation continue de dépasser ces derniers, les rendements réels finiront par diminuer — et c’est à ce moment-là que le scénario pourrait changer.

Pour l’instant, le principal problème reste l’inflation. À l’avenir, elle pourrait devenir le moteur des transformations à venir.