Với các nhà đầu tư vàng, một tuần đầy thử thách nữa đã trôi qua: giá vàng đã bước vào vùng xu hướng giảm. Tuy nhiên, ẩn dưới lớp tâm lý bi quan ngày càng gia tăng này, bối cảnh kinh tế vĩ mô có thể thay đổi theo những cách biến các yếu tố tiêu cực tạm thời thành cơ hội dài hạn.

Tâm điểm của sự bất định là lạm phát. Thông thường, lạm phát gia tăng sẽ hỗ trợ nhu cầu đối với vàng, khi nhà đầu tư tìm cách bảo vệ sức mua. Tuy nhiên, hiện tại lạm phát đang gây áp lực lên mặt bằng giá khi thị trường điều chỉnh theo các dự báo lãi suất thắt chặt hơn — những mức lãi suất sẽ giữ cho Federal Reserve duy trì lập trường thận trọng và chặn dòng tiền chảy vào trong một thời gian dài hơn.

Sự dịch chuyển này đã kéo giá vàng về vùng hỗ trợ quan trọng quanh 4.015 USD/ounce. Và dù mức này vẫn đang được giữ, nhu cầu mua vào vẫn trầm lắng. Số liệu việc làm khả quan và lạm phát ổn định đang củng cố niềm tin rằng Federal Reserve sẽ duy trì lập trường “diều hâu”, qua đó làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lợi suất.

Đồng thời, việc tập trung vào lãi suất danh nghĩa lại khiến người ta xao nhãng khỏi một khía cạnh quan trọng hơn. Các nhà phân tích bắt đầu khuyến nghị nhà đầu tư nên tập trung vào lợi suất thực.

Khi tính đến yếu tố lạm phát, mối tương quan giữa các loại tài sản thay đổi. Nếu lạm phát tăng nhanh hơn lãi suất, lợi suất thực trở nên kém hấp dẫn. Điều này khiến nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc giảm xuống và nói chung tạo ra nền tảng vững hơn cho vàng. Ngay cả khi lãi suất tăng, lạm phát tăng tốc vẫn có thể dẫn đến lợi suất thực âm — và trong lịch sử, đây là môi trường thuận lợi cho kim loại quý.

Động lực này ngày càng trở nên quan trọng. Fed có thể tăng lãi suất trong năm nay, nhưng khả năng cao điều đó sẽ không tạo ra bước ngoặt trong cuộc chiến chống lạm phát.

Mỹ đang phải đối mặt với tình trạng thâm hụt ngân sách gia tăng, nợ công tăng cao và áp lực lạm phát vẫn ở mức lớn. Các nhà hoạch định chính sách đứng trước lựa chọn khó khăn: tăng lãi suất mạnh có thể bóp nghẹt một nền kinh tế vốn đã rơi vào “bẫy nợ”, trong khi để lạm phát tăng cao lại có nguy cơ làm xói mòn niềm tin vào tiền pháp định.

Vàng thường có diễn biến tích cực hơn khi một sự thỏa hiệp như vậy trở nên không thể tránh khỏi.

Tuy nhiên, tất cả những điều đó không đồng nghĩa với một sự phục hồi ngay lập tức. Động lực hiện tại còn yếu, và việc thị trường không thể bứt phá rõ rệt lên trên mốc tròn 4.000 USD cho thấy nhà đầu tư đang chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn về lạm phát, định hướng chính sách và tăng trưởng kinh tế.

Nhưng càng kéo dài, khả năng xuất hiện thay đổi càng lớn.

Hiện nay, áp lực lạm phát đang đè nặng lên vàng, làm tăng kỳ vọng về lãi suất. Tuy nhiên, nếu lạm phát tiếp tục tăng nhanh hơn mức lãi suất, lợi suất thực rồi sẽ suy giảm — và đó có thể là lúc kịch bản thay đổi.

Ở thời điểm hiện tại, vấn đề chính nằm ở lạm phát. Trong tương lai, chính nó có thể trở thành động lực thúc đẩy sự thay đổi.