بالنسبة لمستثمري الذهب، مرّ أسبوع صعب آخر: إذ دخلت الأسعار في منطقة هبوطية. ومع ذلك، وتحت هذه الطبقة من التشاؤم المتزايد، قد تتغير البيئة الكلية للاقتصاد بطرق تحوّل العوامل السلبية المؤقتة إلى فرص طويلة الأجل.

تتمحور حالة عدم اليقين حول التضخم. في العادة، يفترض أن يدعم ارتفاع التضخم الطلب على الذهب، إذ يسعى المستثمرون إلى حماية قوّتهم الشرائية. لكن التضخم في الوقت الحالي يُشكّل ضغطاً على مستويات الأسعار، مع تكيّف الأسواق مع توقعات أكثر تشدداً لأسعار الفائدة — وهي معدلات ستُبقي Federal Reserve في وضع حذر وتُعيق تدفق السيولة لفترة أطول.

هذا التحوّل دفع الذهب إلى مستوى دعم رئيسي عند نحو 4,015 دولار للأونصة. ورغم أن هذا المستوى ما زال صامداً، فإن الطلب على الشراء يظل فاتراً. فبيانات التوظيف القوية واستقرار التضخم يعززان الثقة في أن Federal Reserve ستستمر في موقفها المتشدد، مما يرفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد.

في الوقت نفسه، فإن التركيز على أسعار الفائدة الاسمية يصرف الانتباه عن جانب أكثر أهمية. بدأ المحللون ينصحون المستثمرين بالتركيز على العوائد الحقيقية.

عند احتساب التضخم، تتغير العلاقات بين الأصول. إذا ارتفع التضخم بوتيرة أسرع من أسعار الفائدة، تصبح العوائد الحقيقية أقل جاذبية. وهذا بدوره يقلل من الإقبال على سندات الخزانة ويُنشئ عموماً قاعدة أقوى للذهب. وحتى إذا ارتفعت أسعار الفائدة، فإن تسارع التضخم قد يؤدي إلى عوائد حقيقية سلبية — وقد شكّل ذلك تاريخياً بيئة مواتية للمعادن الثمينة.

هذه الديناميكية تزداد أهمية. قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة هذا العام، لكن من غير المرجح أن يؤدي ذلك إلى نقطة تحول في المعركة ضد التضخم.

الولايات المتحدة تواجه عجزاً متزايداً في الموازنة، وارتفاعاً في الدين القومي، وضغوطاً تضخمية لا تزال مرتفعة. وصنّاع السياسات أمام خيار صعب: فالتشديد القوي لأسعار الفائدة قد يخنق اقتصاداً واقعاً بالفعل في فخ الديون، في حين أن السماح للتضخم بالارتفاع يهدد بتقويض الثقة في العملات الورقية.

غالباً ما يحقق الذهب أداءً أفضل عندما يصبح مثل هذا الحل الوسط أمراً حتمياً.

مع ذلك، لا يعني أي من هذا حدوث تعافٍ فوري. الزخم حالياً ضعيف، وعجز السوق عن الارتفاع بشكل واضح فوق المستوى النفسي البالغ 4000 دولار يشير إلى أن المستثمرين ينتظرون إشارات أوضح بشأن التضخم، واتجاه السياسات، والنمو الاقتصادي.

لكن كلما طال أمد هذا الوضع، زادت احتمالية حدوث تغيّرات.

اليوم، تضغط الضغوط التضخمية على الذهب من خلال رفع توقعات أسعار الفائدة. ومع ذلك، إذا استمر التضخم في التفوق على تلك الأسعار، فإن العوائد الحقيقية ستنخفض في نهاية المطاف — وعندها قد يتغير المشهد.

في الوقت الراهن، تكمن المشكلة الأساسية في التضخم. وفي المستقبل، قد يصبح هو القوة الدافعة وراء التغييرات.