O petróleo está acima de US$ 100 por barril, os rendimentos dos títulos do Tesouro estão em máximas de vários anos e a inflação acelerou para 3,4%. Segundo o cenário convencional, o mercado de ações deveria ter entrado em colapso. Em vez disso, o S&P 500 interrompeu uma sequência de quatro pregões de perdas.

Dinâmica do mercado de ações

O recuo do Brent mais do que compensou os dados de inflação de agosto, que vieram mais quentes do que o esperado. Às vezes, tudo o que Wall Street quer é clareza, mesmo que essa clareza traga a dor de juros mais altos. O relatório de inflação foi quente, mas não catastrófico, e, após semanas de especulação, o mercado finalmente recebeu um certo grau de certeza antes da reunião do FOMC. Os futuros da CME agora precificam 87% de probabilidade de um aperto monetário do Fed em setembro.

A semana, no entanto, foi difícil para as ações. O S&P 500 perdeu 1,8% de segunda a quinta-feira. A cobiçada marca de 8.000 — que parecia quase ao alcance na máxima intradiária de 13 de agosto — recuou novamente. O avanço foi contido pela disparada nos rendimentos dos Treasuries, pela inflação persistente, pelas expectativas hawkish de alta dos juros e pelo fraco sentimento do consumidor.

A que velocidade o S&P 500 avançava em direção a níveis psicológicos redondos

Rendimentos mais altos dos Treasuries atingem as ações não apenas de forma direta — elevando os custos de financiamento e desacelerando a economia —, mas também indiretamente, ao tornar os títulos seguros relativamente mais atraentes do que as ações de maior risco. A RBC Capital Markets agora espera três altas de juros do Fed até o final do ano. O banco alerta que taxas mais altas podem sobrecarregar até mesmo um forte crescimento dos lucros. A CFRA elevou sua meta para o S&P 500 de 7.400 para 8.050 após resultados trimestrais sólidos, admitindo francamente: "Estamos em uma fase de incerteza, e ninguém sabe qual catalisador fará as ações subirem — desinflação, avanços em IA ou alívio dos riscos relacionados aos rendimentos e ao petróleo."

Essa aparente tranquilidade em meio ao aumento dos riscos macroeconômicos lembra a velha metáfora do pato: o mercado parece calmo na superfície, mas está remando como louco debaixo d'água. Alguns veteranos de Wall Street chegam a olhar para o final dos anos 1990, quando as ações de tecnologia enfrentaram um ciclo de alta de juros e uma disparada nos rendimentos antes de desabarem, anos depois, em uma brutal liquidação.

Uma velha regra de Wall Street diz que os mercados altistas terminam quando a economia entra em colapso ou quando o Fed aperta a política monetária a ponto de quebrar alguma coisa. Nenhuma das duas coisas aconteceu ainda. Mas o risco de juros mais altos claramente voltou ao centro das atenções.

Tecnicamente, no gráfico diário, o S&P 500 está retornando à área de valor justo perto de 7.675. Um rompimento decisivo acima desse nível, seguido por um movimento sustentado acima das médias móveis e em direção ao limite superior da cunha, seria um sinal de compra. Por outro lado, um teste malsucedido justificaria manter uma estratégia de venda nas recuperações.