Compre no boato, venda no fato. Esta é uma velha sabedoria do mercado acionário, e agora o EUR/USD a demonstra em sua forma mais pura. O par de moedas está preso em uma faixa estreita há três dias, não porque o mercado não tenha assunto, mas porque tudo o que havia para discutir já foi precificado. Agora, resta apenas esperar pelo evento principal — o discurso do presidente do Fed em Jackson Hole.

Dinâmica da economia francesa

Formalmente, há motivo para um movimento mesmo sem Warsh. A economia francesa escapou por pouco da recessão. O PIB caiu 0,2% no primeiro trimestre e permaneceu estagnado nos três meses seguintes. A culpa é atribuída ao calor anormal, que devastou as colheitas e paralisou a agricultura.

A inflação na Espanha mais que dobrou a meta do BCE, subindo para 4,5%, o nível mais alto desde 2023. Os preços na França aceleraram para 2,7%. Como resultado, os investidores têm poucas dúvidas de que o BCE aumentará as taxas em um quarto de ponto percentual, para 2,5%, em setembro, e outro aumento poderá ocorrer na primavera. Isso parece ser um motivo para o euro se fortalecer, já que a divergência das políticas monetárias está se formando a seu favor.

Dinâmica da inflação em Espanha e em França

No entanto, diante desse cenário, o euro parece ser apenas um coadjuvante. O personagem principal desta história é o dólar, ou melhor, a confiança na moeda americana. O rendimento dos Treasuries dos EUA de 30 anos atingiu um pico não visto desde 2007, a inflação do PCE permanece em 3,7%, contra uma meta de 2%, e o Federal Reserve não conseguiu controlá-la nos últimos cinco anos. O Tesouro, sob Scott Bessent, está tentando conter a onda de vendas de títulos de longo prazo, mas as intervenções, por si só, não serão suficientes para convencer o mercado.

É por isso que JPMorgan, Apollo e Morgan Stanley concordam que Warsh tem uma oportunidade, talvez a última, de provar por meio de ações que seu combate à inflação não é apenas retórica. Segundo o Bank of America, as palavras certas podem suavizar a curva de rendimentos, fortalecer o apetite global por risco e dar suporte ao dólar. Se ele falhar, os rendimentos de longo prazo voltarão a disparar para os níveis dos quais Bessent tentou afastá-los. O capital migrará para ativos de segurança, deixando para trás as ações cíclicas e as moedas de risco.

O mercado se acostumou a comprar antecipadamente qualquer sinal de determinação, criando o terreno para o clássico FOMO, ou medo de perder uma oportunidade de lucro. Mas uma única sinalização não é suficiente. Se, mais uma vez, as palavras não forem acompanhadas de ações, o efeito durará no máximo algumas horas.

Ao mesmo tempo, o BofA nos lembra que o mercado ainda acredita em um cenário ideal: sem desaceleração da economia, sem aumento das taxas de juros, sem cortes nos gastos com IA e sem uma vitória dos democratas nas eleições de meio de mandato em novembro. A lista é longa demais para não levantar questionamentos.

De qualquer forma, as palavras dos formuladores de política monetária há muito valem menos do que seu valor nominal. O mercado quer ações concretas. Aguarde até a noite de sexta-feira. Jackson Hole revelará se o Fed ainda tem o direito de falar em primeira pessoa ou se terá de, como antes, se justificar diante do mercado de títulos. O mercado acreditará em Warsh logo na primeira vez?

Tecnicamente, no gráfico diário, o EUR/USD continua sendo negociado próximo à banda superior da faixa de valor justo de 1,135–1,165. Uma consolidação acima desse nível sinalizaria oportunidades de compra, enquanto uma queda sinalizaria oportunidades de venda.